啤酒行业高景气，中长期看好高端化趋势

平安证券发布研究报告称，随着消费场景恢复，加上高温旺季催化以及上年低基数效应，该行预计啤酒行业全年有望维持高景气。同时今年以来成本端预计持续下行，行业盈利能力有望得到改善。

上游：

【资料图】

啤酒行业毛利率约40%，原料依存度较高。成本结构中占比最大的为包材成本，占52.2%;其次为制造费用18.4%;再者为原料麦芽，占11.7%。

中游：

1)行业迈入存量竞争时代，五强竞争格局确立。2021年我国啤酒行业CR5为92.5%。

2)消费升级驱动下，啤酒行业高端化加速。2017年至2022年，我国啤酒市场高端产品销量占比由9.66%提升至12.61%，增长2.95pct。头部酒企纷纷搭建高端核心矩阵以推进高端化。

3)精酿啤酒风潮渐起，带动啤酒行业二次高端化。我国精酿啤酒在啤酒行业高端化大趋势下呈现高速发展态势，2018-2021年CAGR达14%。

4)关厂提效，逐步兑现产能优化。关厂之后企业冗余产能缩减，产能利用率大幅提高，盈利能力得以改善。

下游：

2022年我国非即饮/即饮渠道销量占比分别为54.6%/45.4%，非即饮渠道占比提升。2023年，随着疫情限制取消、酒吧与餐厅等场景重新开业，即饮啤酒将会凭借其健康、新鲜口感等优势重新抢占消费市场。

投资建议：

中长期在消费升级背景下，啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐重庆啤酒(600132)(600132.SH)、燕京啤酒(000729)(000729.SZ)，建议关注青岛啤酒(