《投资者网》葛凡梅

3月30日晚间，长城汽车股份有限公司（下称“长城汽车”，601633.SH）发布年度业绩报告称，2022年，长城汽车实现营业收入约1373.4亿元，同比增加0.69%；归属于上市公司股东的净利润约82.66亿元，同比增加22.9%。其中2022年第四季度，公司单季度主营收入378.6亿元，同比下降16.99%；单季度归母净利润1.06亿元，同比下降94.07%。

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在资本市场上，长城汽车也遭遇“用脚投票”。3月29日，长城汽车发布的《关于不向下修正“长汽转债”转股价格的公告》显示，自2023年3月8日至2023年3月29日，长城汽车A股股票价格已出现在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的情况，已触发“长汽转债”的转股价格向下修正条款。

长城汽车股价连跌背后，折射出了资本市场对长城汽车销量羸弱的直观态度。2022年，长城汽车销量约107万辆，同比下降17%，旗下除了坦克品牌销量增长外，其余四大品牌销量全部下滑。

市值蒸发近4000亿元

近期，长城汽车的股价严重受挫，已触发“长汽转债”的转股价格向下修正条款。

Wind数据显示，3月8日至3月29日，长城汽车的股价累计下跌18.03%，期间长城汽车A股一度触及跌停价，市值蒸发542亿元。

截止4月3日收盘，长城汽车的A股收盘价为27.32元/股，总市值为1876亿元，市盈率（TTM）为28.05倍。

根据公告，公司董事会决定本次不行使“长汽转债”转股价格向下修正的权利，且在未来6个月内（即2023年3月30日至2023年9月29日），如再次触发可转债的转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

不过，长城汽车可转债的转股价格仍有下修的可能。公告显示，在此期间之后（从2023年9月30日起重新计算），若再次触发“长汽转债”的转股价格向下修正条款，届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“长汽转债”的转股价格向下修正的权利。

事实上，拉长时间线来看，长城汽车的股价可谓是“跌跌不休”。在过去一年多的时间里，长城汽车的市值从2021年11月初的6059亿元峰值下跌至4月3日的1876亿元，市值跌去了超4100亿元，期间股价跌幅为59.75%，而同期万得汽车制造行业指数（882444.WI）的跌幅为25.95%，长城汽车股价走势跑输行业。

资本市场嗅觉灵敏，长城汽车遭遇“用脚投票”，在其股价连跌、市值蒸发的背后，反映出资本市场对其疲弱基本面的悲观情绪。

四大品牌销量下滑

长城汽车于2003年、2011年分别在香港H股和沪市主板上市，旗下拥有哈弗、WEY、欧拉、坦克和长城皮卡五个品牌；产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类。

2022年，长城汽车销量表现并不算好，实现总销量为106.75万辆，同比下滑16.67%。对比原定的190万辆销量目标，仅完成56.2%。长城汽车整体销量下滑，各个子品牌销量也几乎全线溃败。

具体来看，2022年，坦克品牌销量12.38万辆，同比增长46.45%；除了坦克品牌外，哈弗、魏牌和欧拉等品牌在去年的销量均处于下滑之中。

哈弗品牌销量62万辆，同比下降20%；中高端品牌WEY销量4万辆，同比下降38%；皮卡系列销量19万辆，同比下降20%；纯电品牌欧拉销量10万辆，同比下降23%。

今年以来，长城汽车的销售仍不见起色。3月8日晚间，长城汽车发布公告称，2023年1-2月，长城汽车累计销量约12.97万辆，同比减少28.94%。期间，仅长城皮卡销量实现增长，前两月实现销量2.88万辆，同比增长17.71%。哈佛、WEY、欧拉、坦克的销量则分别下降30.18%、77.67%、58.18%、27.16%。

基于今年开局惨淡的业绩表现，长城汽车下调了2023年销量目标，从2023年汽车销量不低于280万辆、净利润不低于115亿元，变更为2023年汽车销量不低于160万辆、净利润不低于60亿元，下调幅度分别达到42.86%、47.83%。

与长城汽车整体销量下滑不同，2022年，比亚迪、吉利汽车、长安汽车和广汽集团均凭借自主品牌和新能源汽车领域的优异表现实现销量正增长。数据显示，2022年，比亚迪累计销量达到186.85万辆，同比增长208.64%；吉利汽车销量143万辆，同比增长8%；长安汽车234.6万辆，同比增加1.98%。

降价促销压缩盈利空间

2022年，长城汽车实现营业收入约1373.4亿元，同比增加0.69%；归属于上市公司股东的净利润约82.66亿元，同比增加22.9%。

对于2022年长城汽车销量下降、但盈利增长的情况，公司解释：“主要系公司提升产品力，车型盈利能力增加，以及汇率收益增加所致。”

2022年，长城汽车单车平均售价、毛利率均有所提升。年报披露，2022年长城汽车守住百万销量大关的同时积极调整产品结构，单车平均售价、毛利率分别达到12.94万元、19.37%，同比增长2.29万元和3.21个百分点。同行来看，长城汽车毛利率高于比亚迪，同期比亚迪毛利率达到17%，较2021年提升4%。

不过，今年以来，汽车厂商打响价格战，长城汽车也加入了降价大军。3月19日，长城汽车旗下品牌宣布优惠补贴政策，比如，哈弗H6有“现金优惠1.5万元”的限时补贴，车企还提供金融礼和置换礼，其中金融礼为至高10万24期0息无忧贷，置换礼为至高1万元置换补贴。欧拉品牌中，3月20日至4月20日购买2023款欧拉好猫车型，可享现金优惠2.2万元。优惠后新车价格区间为10.78万-14.38万元。

在销量下滑严峻之际，长城汽车降价促销也实属无奈之举，但降价无疑会压缩利润空间。长城国瑞证券在研报中指出，汽车行业降价热潮不曾消退，虽以燃油车为主场，但新能源市场价格战依旧不容忽视。凭借较高的利润率，特斯拉在这一降价中依旧可以收获可观的利润，但对于国内新能源新势力来说将是很大的挑战。

但是，长城汽车向新能源转型道路并不顺利，2022年，长城汽车新能源累计销售12.4万辆，仅为比亚迪的6%，同比下降7.5%。根据乘联会数据，长城汽车在2022年新能源厂商销量排行榜中位列第十，也是销量前十新能源车企里唯一一家新能源车销量同比下滑的车企。新能源汽车在长城2022年的总销量中占比约为12.3%，渗透率相比2021年甚至出现了逆势倒退。

面对如此局面，长城汽车积极求变，进行了内部组织架构调整。在架构保持现有品牌战略不变的前提下，对欧拉、沙龙、魏牌、坦克分别进行组织和渠道领域的整合。

调整后，长城汽车形成哈弗业务板块、沙龙和欧拉组成的纯电业务板块、坦克和魏牌组成的高端智能新能源业务板块、皮卡业务板块四个新的整车组织构架。其中，欧拉和沙龙，魏牌和坦克均将采用双品牌运营的模式，实现各自的独立运作。

作为老牌车企，长城汽车新能源转型受挫、销量下滑、市值蒸发，走在命运的十字路口上进退维谷。“长城汽车未来会怎样？”2020年7月，在长城汽车三十周年宣传片中，长城汽车董事长魏建军在回答该问题时曾言，“依我看，命悬一线。”（思维财经出品）■