盛弘股份(300693)

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专注电力电子设备十余年，专业能力厚积薄发：

盛弘股份成立于2007年，主要管理与技术力量来自艾默生-华为体系。公司起步于电能质量设备，随着公司业务的不断扩大发展，又陆续推出储能逆变器、电池化成与检测设备、充电桩等板块，形成四大支柱业务。

电能质量设备是公司的基本盘，为公司提供高现金流：

公司发展起步于电能质量设备，以此为基础搭建起电力电子技术平台，逐步拓展至储能、充电桩等其他领域。2022年营收达到5.12亿元，毛利率为55.43%，收入体量大、毛利率高，是为公司开展其他业务提供现金流的支持业务。公司坚持研发创新，研发费用率达到10%以上，以模块化的概念设计产品，大幅提高标准化程度，降低规模化生产制造的门槛。

储能变流器积累深厚，抓住市场时机迅速切入：

储能变流器与公司主业同属于电力电子行业，技术协同性实现快速切换，公司2012年进军储能市场，针对不同的市场，推出多样化的解决方案。面向工商业侧及电网侧，推出模块化储能变流器；针对系统集成市场，推出将电气设备集成的半集成产品。2022年公司储能业务收入2.56亿元，毛利率达43.80%。公司有望借助先发优势带来的品牌和技术效应，获取一定的市场份额。

充电桩深度绑定客户，受益国内外市场：

充电桩业务应用模块化大功率技术平台和三电平拓扑技术平台优势，以ODM模式绑定下游客户，为客户提供整桩（直流桩&交流桩）、充电模块（15/20/30/40kw）。公司成为BP中国的供应商，为BP提供中国境内项目提供充电桩产品，有望在未来进军海外市场。2022年充电桩业务收入4.26亿元，同比+116.96%，毛利率为35.29%。

电池化成检测设备稳步发展，伴随客户实现增长：

电池化成与检测设备受益于电池厂商不断扩产，需求旺盛，2022年收入2.58亿元，同比增长72.37%，毛利率39.28%。产品覆盖各类电池，绑定下游优质客户，有望稳序增长。

投资建议：

考虑到公司储能、充电桩业务的发展情况，我们调整了盈利预测假设。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为24.59亿元、37.58亿元、48.95亿元（2023-2024年收入原预测值为25.97亿元、34.80亿元），增速分别为63.6%、52.8%、30.3%，净利润分别为3.12亿元、4.67亿元、6.17亿元（2023-2024年净利润原预测值为3.09亿元、4,50亿元），增速分别为39.8%、49.5%、32，0%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，给予公司2024年30倍PE，6个月目标价为45.3元。

风险提示：储能市场空间增长不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。