报告摘要：

基本面分析与高频数据

固定收益研究通常包含基本面、政策面、资金面、供需面、情绪面五个维度，其中基本面分析主要是跟踪宏观经济的运行情况，包含对经济增长和通货膨胀的跟踪，是决定利率中长期走势的基础，也是固定收益研究的起点。

【资料图】

跟踪和分析基本面最重要的数据是官方机构每月、季度发布的相关数据，统计局通常每月上旬左右公布上月的CPI、PPI等通胀数据，中旬左右公布工业生产增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等数据，每季度公布一次GDP数据，海关总署每月上旬前后公布上月的贸易数据，这些数据能够准确反映经济的运转情况，不过由于更新频率相对较低，想要更及时地跟踪经济走势、预判经济方向，就需要更加高频的数据。挑选高频指标时应当遵循一定的逻辑和原则，核心原则是挑选与低频指标具有经济学上的联系且相关性较强的指标。我们关注的指标主要包含经济增长类指标和通货膨胀类指标。

与经济增长相关的高频指标体系

国家统计局每月公布的工业增加值对应了使用生产法核算GDP时第二产业的生产情况。我们根据细分工业行业增加值占比及数据可得性，主要选择与重点行业直接相关的高频指标或者与多个行业相关性较高的产业链高频指标：钢铁产业相关指标、化工产业相关指标、汽车产业相关指标。

国家统计局每月公布的固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口数据则反映了使用支出法核算GDP时的三大分项——投资、消费、净出口，即所谓的拉动经济的“三驾马车”。对于消费，根据细分消费类型占比高低，我们选择与汽车类消费、石油及制品类消费、服装类消费、住房类消费、日用品消费相关的高频指标；对于投资，我们主要关注房地产投资和基础设施建设投资，并挑选与其相关的高频指标；对于出口，我们主要从运输方式、国际和发达经济体经济发展状况等角度出发，挑选如集装箱运价指数、美国制造业PMI等指标。

与通货膨胀相关的高频指标体系

通胀类指标包含CPI和PPI，即居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数，两者分别衡量了与居民生活相关的产品及服务的价格水平和工业产品的价格水平。使用二分法可将CPI分解为食品和非食品两项，其中食品价格的波动主导了CPI的走势，因此挑选高频指标时，需要优先选择与食品分项CPI指数相关度高的指标，如食用农产品价格指数、农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格200指数、猪肉平均批发价等。二分法下，PPI通常被分解为生产资料和生活资料两大类，PPI同比、环比走势基本与生产资料分项PPI走势一致，而生活资料对PPI整体的影响较小，因此我们主要选取可以跟踪生产资料价格水平的综合类指标，如生产资料价格指数、南华期货商品指数、南华期货工业品指数、CRB现货指数等。

风险提示

政策边际变化；分析简化风险。