中泰证券：给予乐普医疗买入评级

来源：证券之星时间：2023-08-28 22:37:49

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中泰证券股份有限公司谢木青,于佳喜近期对乐普医疗进行研究并发布了研究报告《创新产品组合持续发力，常规业务有望加速恢复》，本报告对乐普医疗给出买入评级，当前股价为16.4元。

乐普医疗(300003)
事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入43.01亿元，同比下降19.35%，归母净利润9.61亿元，同比下降24.17%，扣非净利润9.05亿元，同比下降28.38%。
分行业来看：医疗器械是公司的业绩增长来源，2023年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16亿元，同比下降32.58%；药品实现收入15.99亿元，同比下降8.50%；医疗服务及健康管理实现收入6.86亿元，同比增长15.23%。
分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入18.64亿元，同比下降33.05%，归母净利润3.65亿元，同比下降49.55%，扣非净利润3.42亿元，同比下降52.19%，公司单季度业绩增速有所放缓，主要与2022年同期新冠应急产品的高基数有关。
创新组合多款产品有望获批，集采驱动下IVD、外科加速放量。2023年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16亿元，同比下降32.58%。其中3大常规器械业务均有所突破。1、心血管植介入，2023H1创新产品组合营业收入同比增长13.27%，冠脉领域的一次性桡动脉压迫器、一次性使用导引鞘等新产品陆续上市，结构心板块的第四代可降解房间隔缺损封堵器、MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器有望2023年内获批，此外在外周药球、电生理、神经调控等板块公司布局的几十款新品的临床进展如期推进，未来有望持续保持高速增长。2、体外诊断，公司的生化、血凝等产品在多地联盟集采、议价采购中成功中标，未来有望借助政策快速放量，提升市场份额。3、外科麻醉，2023年上半年麻醉收入增长21.16%，公司的电动吻合器等产品借助集采政策市占率快速提升，现已进入数百家医疗机构，同时在可吸收、能量驱动等创新场景积极探索，可吸收材料组织夹已进入临床，未来有望延续快速增长趋势。
药品板块表现稳健，积极布局心血管、减肥等前沿新药。2023年上半年公司药品板块实现收入15.99亿元，同比下降8.50%，其中制剂（仿制药）收入14.04亿元，原料药收入1.95亿元。公司聚焦心血管、内分泌、代谢等领域的创新研发，2023H1与民为生物达成里程碑条件的控股协议，三靶点GLP-1类产品已经进入临床I期，同时公司的度拉糖肽注射液生物类似药已开展III期临床研究，司美格鲁肽生物类似药已完成中试生产验证，预计2024年一季度申报IND，有望带动药品业务实现良好增长。
医疗服务模式越发成熟，AI产品有望年底申报。2023年上半年公司医疗服务及健康管理实现收入6.86亿元，同比增长15.23%。公司通过心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台提供心血管疾病医疗服务和健康管理，取得良好成效，与合肥心血管医院等合作伙伴实现共赢；同时持续加快人工智能医疗应用推进，多参数无创血糖仪已提交注册申请，有创血糖检测仪AICGM已完成临床，预计2023年四季度初申报。
盈利预测与估值：根据半年报数据我们调整盈利预测，预计常规业务有望加速恢复，新冠基数可能对表观增速造成影响，同时考虑反腐可能影响终端新产品放量，预计2023-2025年公司收入90.20、107.56、127.04亿元，同比增长-15%、19%、18%（调整前23-24年118.01、142.13、168.92亿元），归母净利润18.26、21.44、25.26亿元，同比增长-17%、17%、18%（调整前25.25、29.96、35.52亿元）。考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级。
风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.96亿，根据现价换算的预测PE为13.74。