核心观点

美国7月零售消费点评

美国7月零售环比录得0.7%，高于彭博一致预期（0.4%）和6月的0.3%，同比增速回升1.6pct至3.2%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+1.0%，高于彭博一致预期和前值（0.4%），同比增速回升1.3pct至5.3%（图表1）。此外，6月美国零售环比上修0.1个百分点至0.3%。7月美国零售消费环比增速高于预期，主要系地产链、餐饮类和部分非耐用品消费加速。高于预期的零售数据公布后市场反应较为平淡，截至北京时间晚21:00，相较数据发布前，美元指数小幅冲高后回落，持平于103.1、美国2年期和10年期国债收益率同样先升后降，最终持平于4.98%和4.23%，联邦基金利率期货隐含的加息终值维持在5.43%，变动不大。

(资料图片仅供参考)

耐用品消费环比边际回升，其中，建材相关消费回升，但家具、电子等其他耐用品消费明显回落。7月美国耐用品零售消费环比录得0%，高于6月的-0.7%，显示耐用品消费边际回升。从分项来看，建材环比上行2.2pct至0.7%，或与近期新屋开工和销售数据改善有关。但家具、电子消费有所回落，7月环比分别下行3.2pct和2.0pct至-1.8%和-1.3%，显示相关耐用品的需求仍未明显恢复。

非耐用品和餐饮类零售消费升温，出行链持续回落。7月非耐用品零售环比上升0.5pct至1.2%，其中主要分项环比均出现改善，仅仅杂货店（-0.3%）分项环比回落1.7pct。同期，餐饮类消费走强，食品店（+0.8%，较6月上升1.2pct）和饭店（+1.4%，上升0.6pct）环比均回升。受二手车价格回落影响，汽车零售消费（-0.3%，下降1.0pct）持续走弱；加油站零售消费环比大幅下降至-5.5%。

7月零售环比高于预期，显示三季度美国增长韧性仍在，但可持续性需进一步观察。7月零售数据以及近期房地产市场新开工、销售数据都佐证了美国经济的韧性（参见《美国为何迟迟不衰退？》2023/7/31）。往前看，消费韧性能够持续存在一定不确定性，主要是因为就业、工资以及超额储蓄等均出现减速迹象。就业方面，7月新增非农就业18.7万人，低于彭博一致预期的20万人，且吸纳就业较多的服务业需求明显回落；7月美国Markit和ISM服务业PMI分别回落2.1pct和1.2pct也佐证了服务业需求边际下行。工资方面，虽然7月小时工资小幅加速，但亚特兰大工资跟踪指数以及ECI、ULC等工资指数均处于回落趋势，且随着劳工荒进一步缓解，工资增速预计将进一步回落。超额储蓄方面，疫情积累的超额储蓄目前剩余约6000亿美元，约占2022年GDP的2.4%和个人消费支出的3.4%，按照目前的消耗速度还能支撑约2-3个季度。

虽然7月零售超预期，但由于通胀维持回落态势，加息预期变动不大，9月是否加息取决于后续数据表现。近期包括零售销售在内的数据整体要好于预期，但由于通胀维持回落态势（参见《美国通胀或将超预期下行》，2023/7/11），市场加息预期变动不大，目前预计9月加息25个基点的概率仅为11%。往前看，9月是否加息仍然取决于8月非农数据和8月CPI数据，若维持当前的就业和通胀减速态势，预计美联储9月加息的必要性不强；但若非农和CPI再次加速，则不排除美联储转鹰的可能性。近期美国长端利率持续上升，10年期真实利率达到1.83%，接近2010年以来的高点，不排除高利率下金融市场和实体经济的脆弱性进一步暴露。

风险提示：美国通胀超预期上行；美联储鹰派超预期。

文章来源

本文摘自：2023年8月15日发布的《美国消费韧性仍存、地产及餐饮加速》

本文源自：券商研报精选